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UniCredit Bourse / Service / Formation / Turbos Illimités

Page à caractère promotionnel

Parmi les produits à effet de levier, les Turbos s’affirment désormais comme une valeur incontournable sur les marchés financiers. Le calcul de leur prix ne dépend pas directement de la volatilité (indicateur de la fréquence et de l’intensité des fluctuations d’une valeur pendant une période donnée). Néanmoins, en cas de forte volatilité du sous-jacent (valeur de référence servant de base à un Turbo), le risque de désactivation du Turbo et donc de perte en capital est plus important. De même, un investissement de capital nettement inférieur par rapport à un investissement direct dans le sous-jacent débouche sur un effet de levier élevé des Turbos. L’effet de levier amplifie les mouvements à la hausse ou à la baisse du sous-jacent, il peut donc avoir un effet favorable ou défavorable pour l’investisseur. Les investisseurs sont libres dans leur appréciation de l’orientation attendue des cours du sous-jacent. Il est possible d’investir dans des Turbos aussi bien en phase de hausse (à travers des produits Call) que de repli (à travers des produits Put) des cours.

Un cas de désactivation du Turbo se traduit par une perte totale immédiate. Ces produits ne conviennent donc qu’à des investisseurs très enclins à prendre des risques. Par ailleurs, ils ne s’emploient souvent qu’à court terme. Dans la mesure où les gains et les pertes se côtoient avec ce type de titres, les investisseurs doivent impérativement connaître les produits et avoir une expérience boursière. En effet, seul un investisseur qui comprend et maîtrise le mode de fonctionnement de ces produits peut correctement évaluer les opportunités et les risques qui leur sont associés.

Les Turbos disposent d’un effet de levier par rapport à la performance du sous-jacent. Comme pour les warrants, le levier provient d’un capital investi plus réduit que dans le cadre d’un investissement direct. L’atout des Turbos par rapport aux warrants traditionnels réside dans la participation quasiment linéaire à la performance du sous-jacent. La performance des Turbos dépend donc essentiellement de la fluctuation des cours du sous-jacent. Contrairement aux Warrants dont le modèle de prix intègre la volatilité du sous-jacent, la valorisation d’un Turbo ne dépend pas directement de cette volatilité. En revanche, ces produits pouvant être désactivés lorsque le sous jacent atteint la barrière désactivante, une volatilité importante du sous-jacent augmente le risque de désactivation et donc de perte en capital.

PRODUITS A EFFET DE LEVIER PRESENTANT UN RISQUE DE PERTE DU CAPITAL EN COURS DE VIE ET A L’ÉCHEANCE.

Instruments présentant un risque de perte en capital à destination d’investisseurs avertis disposant des connaissances et de l’expérience nécessaires pour évaluer les avantages et les risques. Les Turbos intègrent un effet de levier qui amplifie les mouvements de cours du sous-jacent ce qui peut être favorable ou défavorable aux investisseurs. En raison de leur nature, ils peuvent notamment comprendre des risques de liquidité pouvant se traduire par une perte partielle ou totale de l’investissement.
Ces produit sont des produits complexes qui peuvent être difficile à comprendre : les investisseurs potentiels doivent s’assurer avant de conduire une opération qu’ils comprennent parfaitement ces instruments et les risques qui en découlent et, le cas échéant, se rapprocher de ses propres conseils (juridiques, financiers, fiscaux, comptables ou tout autre).

Les investisseurs sont invités, avant toute décision d‘investissement, à prendre connaissance de la documentation juridique du produit telle que renseigné ci-dessous et de lire attentivement la rubrique « Facteurs de Risques » du Prospectus du produit concerné, les Conditions Définitives (« Final Terms ») ainsi que le Document d’informations Clés (disponibles sur le site www.bourse.unicredit.fr). Investissement exposé au risque de crédit de UniCredit Bank (S&P BBB+/ Moody’s A1/ Fitch BBB+) .

Les Turbos Illimités en détail

Fonctionnement

Une caractéristique essentielle des Turbos est que l’investisseur participe pleinement et conformément au ratio à la performance d’un sous-jacent mais sans devoir apporter lui-même le montant total relatif à l’acquisition du sous-jacent : il n’apporte qu’une fraction du montant d’investissement fourni par défaut par l’émetteur.

À cela s’ajoutent en règle générale une prime et des coûts de financement. Les Turbos Call profitent des hausses des cours, tandis que les Turbos Put sont utilisés dans l’anticipation de replis des cours du sous- jacent.

PRODUITS À EFFET DE LEVIER PRÉSENTANT UN RISQUE DE PERTE EN CAPITAL. L’EFFET DE LEVIER AMPLIFIE LES MOUVEMENTS DU COURS DU SOUS-JACENT CE QUI PEUT ÊTRE FAVORABLE OU DÉFAVORABLE À L’INVESTISSEUR.

 

Les principales caractéristiques structurelles

Prix d'exercice Le prix d'exercice est fixé à l'emission du Turbo. Il sert au calcul du prix du Turbo ou du montant de remboursement à l'échéance.
Sous-jacent Le sous-jacent est l'instrument financier auquel un Turbo se réfère et dont la performance détermine le prix du Turbo. Des actions, des indices ou des matières premières servent par exemple de sous-jacents.
Barrière désactivante Chaque Turbo possède une barrière désactivante. Si le sous-jacent évolue contrairement aux attentes de l'investisseur dans la "mauvaise" direction et atteint ou franchit la barrière désactivante, le Turbo expire immédiatement. Il existe donc un risque de perte en capital. Dans le cas des Turbos Illimités, la barrière est différente du prix d’exercice. Elle est toujours située plus proche du sous-jacent que le prix d’exercice.
Durée de vie Les Turbos Illimités n’ont pas de durée de vie définie. Seule une désactivation ou un retrait anticipé par l’émetteur peuvent mettre fin au produit.
Ratio Le ratio indique à combien d'unités du sous-jacent un Turbo se réfère. À titre d'exemple, pour un ratio de 0,01, un Turbo se réfère à un centième du sous-jacent. Le ratio sert à rendre des indices ou des actions assortis d'un cours élevé négociables avec de petits montants. 


Les Turbos Illimités sont quasi- identiques dans leur composition et leur mode de fonctionnement aux Turbos BEST. Ils ont en commun une durée de vie illimitée et un effet de levier pouvant être très élevé. L’effet de levier amplifie les mouvements du sous-jacent à la hausse comme à la baisse ce qui peut être favorable ou défavorable à l’investisseur. En revanche, ces deux produits se distinguent par une différence de taille : le niveau de la barrière désactivante. Du côté des Turbos BEST, la barrière désactivante et le prix d’exercice se trouvent au même niveau. Pour les Illimités, la barrière désactivante est soit supérieure au prix d’exercice (Illimités Call), soit inférieure à celui-ci (Illimités Put).

Pour rappel : le prix d’un Turbo résulte en principe de la différence entre le cours du sous-jacent et le prix d’exercice (pour les variantes haussières) ou entre le prix d’exercice et le cours du sous-jacent (pour les variantes baissières). C’est la même chose pour les Illimités. Étant donné que la barrière désactivante des Illimités est supérieure ou inférieure au prix d’exercice selon le cas, elle agit de fait comme une barrière stop-loss.

Le fonctionnement global de la barrière désactivante et le calcul du prix sont disponibles ici : Turbos Classiques

En cas de désactivation du produit, il n’existe en revanche aucune garantie de récupération de valeur résiduelle. En cas de forte volatilité du sous-jacent, celui-ci peut franchir la barrière désactivante mais également le prix d’exercice. La politique de couverture de risque de l’émetteur et les conditions de marché lui permettant d’appliquer cette politique peut alors entraîner une perte totale du capital investi.

 

Mécanisme de désactivation pour un Turbo Illimité haussier (Call)

                      

Dans cet exemple, la barrière désactivante est supérieure au prix d’exercice de 1 EUR. Si le sous-jacent atteint la barrière désactivante, le titre expire immédiatement et la valeur résiduelle est créditée à l’investisseur. Il se peut toutefois que l’émetteur ne soit pas en mesure de liquider sa position de couverture au prix de 49 EUR, mais à un cours inférieur (en cas de variation importante, rapide ou en cas de liquidité faible du sous-jacent). La valeur résiduelle est alors réduite d’autant. Dans des cas extrêmes (par exemple en cas de forte variation du sous-jacent (=gap)), la liquidation de la couverture n’a lieu qu’au prix d’exercice ou à un prix encore plus bas. Pour l’investisseur, cela se traduit par une perte totale malgré une barrière désactivante supérieure.

 

Mécanisme de désactivation pour un Turbo Illimité baissier (Put)


                       

Des ajustements nécessaires
De par la durée de vie illimitée de ces Turbos, les coûts de financement doivent également être facturés quotidiennement sur la base d’un ajustement du prix d’exercice. Dans ce cas, il est toutefois également nécessaire d’ajuster la barrière désactivante de manière régulière. Sinon, avec le temps, le prix d’exercice se rapprocherait constamment de cette barrière. L’ajustement de la barrière désactivante est en principe réalisée sur une base quotidienne ou mensuelle proportionnellement à l’ajustement quotidien du prix d’exercice (pour les Turbos Illimités UniCredit, cet ajustement est en général effectué le premier jour ouvré du mois). Grâce à la barrière désactivante les Turbos Illimités sont cotés presque sans prime de risque (risque de gap moindre pour l’émetteur). De ce fait, les Turbos Illimités sont un produit à effet de levier dont le prix peut aisément être estimé.

 

Points Clés des Turbos Illimités

Avantages Inconvénients
  • Le prix d’un Turbo Illimité est essentiellement composé de sa valeur intrinsèque. Chaque point ou chaque euro de variation sur les cours du sous-jacent influencera aussi les cours des Turbos. Pas d’impact du passage du temps ni de prise en compte de la volatilité dans le calcul du prix (un risque de désactivation reste néanmoins plus important en cas de forte volatilité du sous-jacent).
  • Les Turbos Illimités n’ont pas d’échéance définie, vous pouvez rester positionné aussi longtemps que vous le souhaitez.
  • Les Turbos Illimités BEST sont cotés en continu (dans des conditions normales de marché et de fonctionnement technique) sur différentes plateformes de négociation dont Euronext Access. La liquidité des Turbos Illimités BEST est assurée par l’Emetteur.
  • Produit présentant un risque de perte en capital totale ou partielle en cours de vie et à l’échéance.
  • L’investisseur est exposé à un éventuel défaut de paiement et de faillite ou de mise en résolution (qui induit un risque de non remboursement) ou à une dégradation de la qualité du crédit (qui induit un risque sur la valeur de marché du produit) de l’Émetteur.
  • Dans le cas où le cours du sous-jacent touche ou franchit la Barrière désactivante, le Turbo Illimité est automatiquement désactivé. L’investisseur peut éventuellement recevoir une valeur résiduelle.
  • L’effet de levier fonctionnant à la hausse comme à la baisse, les Turbos Illimités sont des produits réservés aux investisseurs avertis.
  • Dans le cas d’un sous-jacent en devise étrangère, le cours du Turbo Illimité BEST est également sensible aux variations du taux de change avec l’euro.
  • Une prise de position sur un Turbo dont le prix d’exercice et la barrière désactivante sont proches du cours du sous-jacent permet d’accéder à un fort effet de levier. Cette situation conduit à un risque accru de perte en capital.
  • Du fait de l’évolution quotidienne du prix d’exercice, toutes choses égales par ailleurs, le gain éventuel associé au produit sera de moins en moins élevé et le risque de perte en capital plus grand à mesure que le prix d’exercice s’approche du cours du sous-jacent.
  • La désactivation d’un Turbo peut intervenir durant les horaires d’ouverture du marché de référence du sous-jacent. Ainsi, une désactivation peut intervenir en dehors des horaires de négociation du Turbo correspondant si celui-ci est indexé sur des actions ou indices étrangers, matières premières ou devises.

 

Synthèse

Prix d'exercice ajustement quotidien
Effet de levier modéré à élevé
Risque très élevé à maximal
Barrière désactivante supérieure (Call) ou inférieure (Put) au prix d'exercice. 
Ajustement mensuel
Remboursement en
cas de knock-out		 valeur résiduelle possible
Composantes du 
prix du produit		 valeur intrinsèque, coûts de financement
Coûts de financement pris en compte par l'ajustement quotidien du prix d'exercice et mensuel de la barrière désactivante
Durée de vie illimitée

Indicateur de risque


  

Source DICI correspondant au produit. Le DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur) comporte les informations essentielles sur le produit.

Glossaire

Put Dans le cadre de Turbos Put, l’investisseur mise sur la baisse du cours d’un sous- jacent.
Barrière désactivante Les Turbos comprennent une barrière désactivante. Si le sous-jacent atteint ou franchit ce niveau, la durée de vie prend fin. Les Turbos et les Turbos BEST expirent alors immédiatement sans valeur, car le prix d’exercice et la barrière désactivante se trouvent au même niveau. Dans le cas des Turbos Illimités en revanche, le porteur reçoit en principe une valeur résiduelle. Cette dernière résulte au maximum de la différence entre le prix d’exerciceet la barrière désactivante, multipliée par le ratio. 
Coûts de financement Lors de l’achat d’un Turbo Call, une part de la somme exigible (correspondant au prix d’exercice) est financée par l’émetteur. Les coûts du financement, c’est-à-dire les intérêts, sont pris en charge par l’investisseur. En ce qui concerne les Turbos Call classiques, les coûts de financement sont intégrés au début de la durée de vie et réduits tout au long de cette durée. Pour les Turbos BEST et les Illimités Call, les coûts de financement sont pris en comptelors de l’ajustement quotidien du prix d’exercice. 
Delta Le delta est un indicateur de sensibilité. Il reflète la variation de la valeur d’un Turbo en fonction de la variation du cours du sous-jacent. Pour les Turbos haussiers, le delta se situe en général autour de +1. Cela signifie qu’une hausse du cours du sous-jacent de 1 EUR induirait une hausse d’environ 1 EUR de la valeur du Turbo. Pour les Turbos Put, le delta se situe en général autour de -1. Dans ce cas, une baisse du cours du sous-jacent de 1 EUR induirait une haussed’environ 1 EUR de la valeur du Turbo. 
Escompte Si les investisseurs souscrivent quasiment à un prêt de titres lorsqu’ils achètent un titre avec un Turbo Call pour lequel ils doivent payer des coûts de financement, avec un Turbo Put, ils octroient indirectement un crédit à l’émetteur. Ils perçoivent alors des intérêts, mais doivent reverser les gains issus du sous-jacent, comme par exemple les dividendes. Si les intérêts sont supérieurs aux rendements des dividendes, le titre avec unTurbo Put génère alors un escompte. Étant donné que les émetteurs appliquent cependant une marge, l’avantage relatif aux intérêtspeut être diminué, voire annulé. 
Effet de levier Par le biais de Turbos, les investisseurs participent aux fluctuations des cours d’un sous-jacent donné. Mais comme ils n’y contribuent en principe qu’à partir d’un prix défini (prix d’exercice), le capital à investir est moindre par rapport à un investissement direct dans le sous- jacent correspondant. La participation aux variations des cours du sous-jacent en proportionsupérieure qui en résulte est nommée effet de levier. 
Call Dans le cadre de Turbos Call, l’investisseur mise surla hausse du cours d’un sous-jacent. 
Prime Le prix d’un Turbo Call se compose de sa valeur intrinsèque et d’une prime. Pour les Turbos classiques, la prime est composée des coûts de financement et d’une prime de risque. Pour les Turbos Illimités et BEST les coûts de financement sont pris en compte chaque jour via l’ajustement du prix d’exercice, la prime ne représente alors qu’une prime de risquerelativement faible. 
Prix d'exercice Le prix d’exercice est fixé à l’émission d’un Turbo. Il sert au calcul du prix du produit ou du montant de remboursement à l’échéance.
Ratio Le ratio indique à combien d’unités du sous-jacent un Turbo se réfère. À titre d’exemple, pour un ratio de 0,01, un Turbo se réfère à un centième du sousjacent. Le ratio sert à rendre des indices ou des actions assortis d’un cours élevé négociables avec de petits montants. 
Sous-Jacent Le sous-jacent est la valeur de référence dont dérive l’évolution du prix d’un Turbo. Les sous-jacents peuvent être, entre autres, des actions, des indices,des matières premières ou des devises. 
Spread Un spread désigne l’écart de prix entre le cours d’achat et le cours de vente d’un produit. Lorsque cet écart de prix (en pourcentage) est le plus petit possible, cela représente un avantage pour l’investisseur, car la zone de gain est ainsi atteinteplus rapidement. 
Valeur intrinsèque La valeur intrinsèque d’un Turbo Call correspond à la différence entre le cours actuel du sous-jacent et le prix d’exercice multipliée par le ratio. Pour les Turbos Put, c’est exactement l’inverse. Leur valeur intrinsèque correspond à la différence entre le prix d’exercice et le cours actuel du sous-jacent multiplié par le ratio. En raison de leur structure, les Turbos possèdent toujours une valeur intrinsèque,dans le cas contraire, ils sont désactivés. 
Volatilité Volatilité générale : la volatilité est un indicateur de l’ampleur des fluctuations du sous-jacent, et donc également un indicateur du risque de cours d’un titre.
Volatilité implicite ou anticipée : la volatilité implicite représente l’ampleur des futures fluctuations d’un titre telles qu’anticipées par les acteurs du marché.
 
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